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煤炭行業2021年度投資策略:后疫情基本面回歸 深化供改探尋良機

作者:admin 發布日期: 2020-12-09 二維碼分享

后疫情時代基本面回歸,分紅、轉型、國改、高彈性四維度布局1)高分紅:受益于煤炭行業供給側改革不斷深化,煤企業績趨于穩健,多家煤企提高分紅比率,我們認為“穩健業績+高額分紅”有望催化煤炭股估值修復。

受益標的:中國神華、平煤股份、盤江股份、陜西煤業、淮北礦業; 2)新產業轉型:非煤轉型是煤企產業升級趨勢之一,新能源、新材料是主要方向,有望對沖傳統能源業績波動;傳統煤化工企業也迎來產業轉型良機,開展與新型石油化工及精細化工的融合,促進產業升級。受益標的:山煤國際(光伏)、金能科技(烯烴)、陽泉煤業(集團轉型新材料); 3)國改深化:國改進程中專業化整合將提升主業實力,混改多以資產注入的形式,可實現股權多元化以及公司治理能力的提升。受益標的:西山煤電、潞安環能、大同煤業; 4)經濟復蘇提升周期股整體估值水平,關注高彈性品種:后疫情時代隨著全社會加速復工復產,經濟復蘇趨勢已經基本確立,各項經濟數據已經連續數月得到驗證,有利于提升煤炭股的估值水平,關注高彈性品種。受益標的:兗州煤業、神火股份。

2021 年展望:基本面回歸成定局,偏緊格局有望回歸平衡短期維度:春節前供緊需增或持續,供給端關注政策調控。動力煤短期內緊供給格局將持續,需求增長支撐下煤價或將保持高位,在進口增量落實及產地保供逐漸發力后或迎來回調,但需求支撐下仍將在合理區間內維持相對高位。煉焦煤補漲行情或將持續,需求方面,焦鋼企開工率將維持高位,供給方面,礦難頻發影響產量釋放,澳煤進口限制短期難全面放松。

中長期維度:經濟回歸常態,基本面趨向供需平衡。需求端,從各項宏觀經濟指標來看,2020 年疫情后期經濟復蘇趨勢基本確立。基建發力&地產韌性猶在或將穩固未來經濟增長基本盤,制造業有望成為投資新引擎。預計2021 年煤炭消費量將會回歸平穩增長趨勢。供給端,產能增量有序釋放,進口規模或有所放松,預計2021 年供給較2020 年四季度或有寬松,以匹配需求為主。

政策&行業:“十四五”供改將持續深化,多政策助力產業升級2020 年供給側改革持續深化,政策力度加大要求鞏固供改成果。2020 年是“十三五”期間煤炭供給側改革的收官之年,政策力度也持續加大,“十四五”規劃進一步深化供改,更加強調集約、高效、綠色發展目標。以山西為主的煤企國改加速,大型煤企“強強聯合”已成趨勢,行業集中度有望提升,同時“大集團+小上市公司”格局或將為資產注入創造良機。隨著業績趨于穩健,煤企紛紛加大回饋力度,先后開展提分紅比例及二級市場回購,凸顯長期投資價值。永煤違約事件為市場敲響警鐘,政策層面有望維穩信用市場,將進一步防范國企信用風險。

煤炭估值歷史低位,持續修復仍然可期

縱向對比來看,煤炭行業PE、PB 估值仍處于歷史低位。橫向對比來看,煤炭板塊估值低于全行業平均水平。下半年煤炭行情或僅是對上半年疫情沖擊下估值下跌的修復,在基本面向好預期下,煤炭板塊有望進一步實現長周期內的估值修復。

風險提示:經濟增速下行風險,供需錯配風險,可再生能源加速替代風險

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